妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西

　　金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民(mín)经济运行情况(kuàng)新闻发布(bù)会(huì)。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经济(jì)综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要(yào)是阶(jiē)段性的(de)，当前中国(guó)经济(jì)不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段也不(bù)会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一(yī)些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落(luò)。同(tóng)时(shí)，生(shēng)猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价(jià)格总体上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用(yòng)消(xiāo)费(fèi)品降价促销。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国(guó)六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力(lì)度加大，带动了(le)价格的下(xià)行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四(sì)是上年(nián)同期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入(rù)到上涨周期(qī)等因素的影响，食(shí)品价(jià)格(gé)涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共同影(yǐng)响下，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在(zài)价格中食品和(hé)能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往往波(bō)动会比(bǐ)较大，看(kàn)价(jià)格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同(tóng)，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相比还是偏(piān)低的，很重要(yào)的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态化运行，服(fú)务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个(gè)月回(huí)升。未来(lái)随着服务消费需(xū)求带动(dòng)增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今(jīn)年(nián)以来受到国内外多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国(guó)际输入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际(jì)市(shì)场(chǎng)联(lián)系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际(jì)大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出(chū)现下(xià)降，4月份石油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料(liào)和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足(zú)，价(jià)格有所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继续释(shì)放(fàng)，进口(kǒu)持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足(zú)，而市(shì)场需求还在恢复中(zhōng)，价(jià)格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来看，国(guó)际输(shū)入(rù)性影响还(hái)会持续，国内市(shì)场需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价(jià)格短期下行情(qíng)况(kuàng)还会延续。但(dàn)是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行(xíng)发(fā)布的一季度货币政策(cè)报告也提(tí)及通缩。报告(gào)提到，我国(guó)通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一(yī)年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供(gōng)需恢复时(shí)间差和基数效应有关。我国(guó)经(jīng)济运行开局良好(hǎo)，同时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持(chí)正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生(shēng)产持续(xù)加快恢复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二(èr)是(shì)需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等环节本身有个过程(chéng)，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消费(fèi)的(de)转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分(fēn)化、收入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等(děng)大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居民出(chū)现提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当(dāng)期(qī)消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数(shù)效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回(huí)落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃(rán)料的(de)同比增(zēng)速走低(dī)；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据同样存在明显基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下今(jīn)年二季(jì)度(dù)GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随(suí)着基数(shù)降低，特别(bié)是政策效应(yīng)将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内生动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能(néng)回(huí)升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国(guó)经济没有出(chū)现通缩(suō)。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具(jù)有下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通(tōng)缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期看，我(wǒ)国经济(jì)总(zǒng)供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可(kě)以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价(jià)是(shì)经济短周期(qī)波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物(wù)价(jià)回落(luò)来评(píng)判(pàn)经(jīng)济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由(yóu)需(xū)求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)；经济复(fù)苏(sū)初期(qī)，需求(qiú)才(cái)刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使得(dé)物(wù)价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处(chù)于(yú)复苏初(chū)期。以企业中长期资(zī)金来(lái)源刻(kè)画(huà)的有效社融增速，去年9月以来持(chí)续(xù)回(huí)升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化领先经(jīng)济(jì)2个季度左(zuǒ)右的经验规律(lǜ)，本(běn)轮(lún)信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度(dù)经济(jì)指标已有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来物价(jià)的回(huí)落，受基数、供给和(hé)外需(xū)等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。除(chú)去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线(xiàn)下活动相关服(fú)务、衣着(zhe)等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策(cè)托(tuō)底无(wú)用(yòng)？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资金(jīn)存(cún)在一定空(kōng)转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似(shì)特(tè)征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留在(zài)银行体系、而不是非(fēi)银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居(jū)民与企(qǐ)业(yè)之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派(pài)生驱(qū)动(dòng)和表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月以来(lái)持(chí)续改善，而(ér)房地产相关(guān)融资拖累总体信用(yòng)派(pài)生(shēng)。传(chuán)统周期(qī)下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱动为主，使得(dé)居民贷(dài)款增长明显快(kuài)于企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用修(xiū)复(fù)主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融(róng)从去(qù)年9月开始(shǐ)持(chí)续回升，而居(jū)民信贷一度拖(tuō)累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应(yīng)不同过往，有效(xiào)信(xìn)用派(pài)生对企业行为的支持已开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加(jiā)速流向(xiàng)制造业，而房地产相(xiāng)关融资显著(zhù)弱于(yú)以往，使得制(zhì)造业投资表现显著妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西(zhù)强于房地产；伴(bàn)随融资的持续改(gǎi)善(shàn)，企业资(zī)本开支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数(shù)据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤(bā)痕(hén)效应(yīng)”的(de)存(cún)在(zài)，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波(bō)动，部分高频指标(biāo)报(bào)复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的(de)活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产(chǎn)端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复已然开(kāi)始，消费(fèi)动能或(huò)被低估，前半程靠居民(mín)出行和(hé)企业消费(fèi)，后半程靠居(jū)民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改善、企业妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西经营(yíng)活动正常化等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复带来的消费修复(fù)持续(xù)性和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与(yǔ)消费的(de)正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产(chǎn)大周期向下(xià)已(yǐ)是共(gòng)识(shí)，地产链条(tiáo)修复会弱于传统(tǒng)周期(qī)；但小周期超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市地产供给增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入修复(fù)等，有利(lì)于稳定低(dī)能级城市需求。

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